Biotech缺钱，将割肉求生？

制药业 2022-04-23

4月20日，彭博社消息称，天境生物正考虑包括出售业务在内的各种选择。过去1年，天境生物股价跌约77%，受此消息提振，天境生物在盘前拉升涨近25%，4月21日美股收盘股价涨12.85%，总市值11.96亿美元。

天境生物，并不是很缺钱的Biotech。2022年3月29日披露的管理层会议纪要显示，天境生物仍然有6.71亿美元现金在手，而与此同时，天境生物在2021年的研发费用及行政费用分别为1.9亿美元和1.41亿美元，按此计算，没有任何其他进账的情况下，天境生物至少能维持2年时间。

即便如此，市场中也已经传出“割肉”传闻。Biotech自我求生之外，更有来自投资人的压力。

图片来源：天境生物公告

天境生物的最大股东包括康桥资本、高瓴资本及新加坡政府投资公司GIC。以高瓴资本为例，根据公告披露的信息，高瓴资本通过Hillhouse Capital Advisors购入了19,050,560股天境生物普通股，购股成本近2.3亿美元，按照4月21日美股收盘价14.49美元/ADS（1份ADS=2.3份普通股）计算，这笔投资已经缩水至1.2亿美元，账面浮亏近1.1亿美元。

天境生物不是个案，当下中国的Biotech都在低迷市场中渡劫。对于他们而言，不只需要掂量和捂紧自己的钱袋子，更要看紧自己的市值，这些都会是风险的来源。

看紧市值，小心风险

IPO很好，IPO也很坏。

Biotech在过去几年，经历了一大波上市潮，在大热的行情中，很多人没有意识到，IPO本身也是一把双刃剑。

2021年下半年开始，生物创新药公司的股价遭遇了一波暴跌，缩水的市值，不止让在高位接盘的散户蒙受损失，也给大的机构投资者和公司创始团队造成风险。

首先，是对大的机构投资者造成冲击。在高价位投资生物创新药公司的机构投资者，虽然能择时而动，但当前无论行情还是流动性都非常差，尤其是港股18-A的公司，一些公司日交易量不足百万港元，机构投资者套现非常被动。

而无论公募或私募，基金都有其期限，一旦到期限尾声，情况会更加复杂。

其次，IPO最原本的目的，就是融资。这种融资并不是一锤子买卖，而是给上市公司机会，能够在公开市场再融资，降低融资成本。然而在当前低迷的市场大环境下，就是IPO本身都面临破发，在公开市场再融资的压力可想而知，IPO本身失去意义。

最后，Biotech公司一旦IPO，将面临各方不断监督审查，也需要公开公司更多的信息，市场每天都会重估Biotech的价值。

Biotech的市值一旦大幅下跌，不止创始管理团队质押融资的股票面临平仓风险，退市不是没有可能，更普遍可能的是，来自门口野蛮人的敲门。

市值大幅下跌，公司股权又很分散，跌到了一些人预估的心理价位以下，敌意收购便开始蠢蠢欲动。

创始管理团队有应对野蛮人收购的策略吗？能够找到白衣骑士在野蛮人敲门时及时救场吗？否则，低迷行情中，创始管理团队打下了江山，最终只能拱手送人。

捂住钱袋，节约过日

更现实的考验，是Biotech的钱袋子。在行情低迷，再融资不易的情况下，自给自足是Biotech理想的生存方式。

图片来源：迈博药业公告

但已经有Biotech公司的钱袋子近乎掏空。以港股18-A Biotech公司为例，最新公布的2021年财报显示，迈博药业的现金及银行结余由2020年的4.85亿元下跌83.2%到2021年的8155.6万元，而其2021年的销售及分销费用为942.3万元，研发开支为2.64亿元，行政开支9063.2万元，据此计算，其现金流无法支撑其1年开支。

对于Biotech公司，找到进账是当务之急，无论是实现产品商业化，还是License-out让渡权益提前变现，抑或是忍痛割肉，让渡部分股权换取进账，否则现金流状况进一步恶化，野蛮人敲门，敌意收购来到，创始人和管理团队将会更加被动。

开源之外，节流也极为必要。此前，伴随着Biotech的投融资如火如荼，Biotech也开始兴起铺张浪费之风。

例如，Biotech以数亿美元License-in创新药项目中国权益的现象屡屡出现，这背后当然有利用消息面做大市值的动机存在，但以如此高价买进如此局限的权益，并不符合常识，也会让项目后续推进和商业化压力极大。

伴随着生物医药的寒冬到了，Biotech的钱袋子必定越来越紧，创新药的商业化本来漫长且不易，虽然有BD提前变现，但也只是续一口命。

不想未来忍痛割肉，或被野蛮人夺走控制权，当下的Biotech必须理性花出手里的每一笔钱，尽可能现实地考虑创新药商业化，尽早自己能赚上钱，才能真正实现自力更生。

文章来源：医药魔方