2022年CXO持续强劲，创新药仍是星辰大海

2022-12-30

近年来，国内创新药领域取得不俗的成绩，但药企始终面临着研发风险与生产成本居高不下的问题。

在整个创新药产业链中，目前最亮眼的仍然是产业链上游的CXO。近年来，国内创新药领域取得不俗的成绩，但药企始终面临着研发风险与生产成本居高不下的问题。为此，越来越多的制药企业会选择CXO服务，以便为企业节约成本、控制风险并提升研发效率。

CXO作为创新药领域的卖水人，始终做着旱涝保收的业务。但2022年受宏观环境及中美角力影响，CXO板块出现较大波动。中证医药研发服务主题指数（931750.CSI CXO）数据显示，CXO的PE（TTM）从2022年年初的68倍下降到2022年底的29倍，估值缩水近一半。

图表1：2022年CXO指数和估值变化情况

数据来源：IFind

总的来看，2022年CXO板块走势分为三个阶段。

第一阶段（2022.01.01-2022.02.11），走势为快速回落 。主要事件为2021年年底国外媒体有报道中国生物公司可能会被列入实体清单；到了2022年2月7日，药明生物被美国BIS正式纳入“未经证实名单（UVL）”后，引发CXO资本市场迅速回落。

第二阶段（2022.02.11-2022.07.08），走势为阶段性回升 。该阶段公司中报业绩披露，CXO公司业绩表现持续强劲；另外上海地区复产有序推进，市场信心回升使得CXO股价开始反弹。

第三阶段（2022.07.08-2022年底），走势为震荡回落 。主要原因是中美竞争加剧，CXO海外业务面临一定风险。事件包括美国总统拜登在9月12日签署了一项鼓励美国生物技术生产和研究的行政命令，该命令旨在减少美国对外国材料和生物生产外包的依赖。当日，A股的康龙化成、药石科技、凯莱英和药明康德跌超10%，港股药明生物一度跌超20%。

尽管CXO受海外政策出现波动，但CXO 行业属于人力密集及重资产行业，我国“工程师红利”以及完善的产业链配套服务，短期内被替代难度大 。

另外，从CXO核心指标资本开支来看，CXO板块固定资产和在建工程持续增长，2022年Q3分别增长至293亿元（+62.1%）和150亿元（+52.3%），体现企业出对未来发展的信心。

图表2：CXO固定资产及在建工程变化情况（单位：亿元）

数据来源：Wind、中康产业研究中心整理

CXO领域敢于投资新建产能的底气来源于中国创新药领域的高速发展。近年来，随着药审、医保改革的不断深化以及优秀人才和资本的不断进入，国内创新药迎来爆发期。公开数据显示：我国创新药IND和NDA数量逐年提升，创新药IND数量从2019年的543个增加到2021年的1133个，年复合增长率达44%；创新药NDA数量从2020年的52个增至2021年的168 个，同比增长90.9%。

在大量获批临床和新药上市的背景下，可以预见的是创新药在中国药品市场将占有重要一席之地。

2022年CXO持续强劲，创新药仍是星辰大海

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