阿斯利康与百时美施贵宝洽谈合并，潜在交易估值近4000亿美元

小药童 2026-08-03

2026年8月2日，英国《金融时报》援引知情人士消息报道，英国制药企业阿斯利康（AstraZeneca）正与美国竞争对手百时美施贵宝（Bristol-Myers Squibb，简称BMS）就潜在合并事宜进行谈判。据知情人士透露，两家公司近几个月来已就合并事宜展开磋商，谈判可能在近期达成协议，但也有可能被推迟或破裂。若交易最终达成，将缔造全球最大的制药集团之一，合并后企业估值接近4000亿美元。截至上周五，阿斯利康市值约为1960亿英镑（约合2640亿美元），BMS市值约为1330亿美元。合并后的实体将成为全球市值第四大的制药商。不过，目前尚未披露任何交易架构，两家公司均未作出回应或发表声明。

财务数据：合并后营收或超千亿美元

从财务数据来看，两家公司合并后在营收规模上将具备强大的市场地位。

2026年上半年，阿斯利康全球总营收达306.72亿美元，同比实际增长9%（按固定汇率计算增长6%）。其中，肿瘤学板块实现营收141.24亿美元，同比增长18%，Enhertu、Imfinzi等核心产品均实现较高双位数增长。美国市场仍是阿斯利康第一大营收来源，上半年贡献128.9亿美元，同比增长8%。中国区表现则引起关注，上半年收入35.1亿美元，按固定汇率计算同比下滑5%。

BMS方面，2026年第二季度实现营收129.7亿美元，同比增长6%，超出市场预期的117.1亿美元。按非美国通用会计准则计算，调整后净利润达42亿美元，合每股收益2.04美元。基于二季度的良好表现，BMS上调了全年业绩指引，预计2026年全年总收入将在490亿至500亿美元之间。上半年BMS总营收约为244.62亿美元。

若以2025年全年数据估算，阿斯利康全年营收约587亿美元，BMS约482亿美元，两者合计约1069亿美元。这将使合并后的实体在营收规模上位居全球制药行业前列。

管线互补：肿瘤领域的“强强联合”

计算机化系统生命周期涵盖从项目初始概念到系统退役的所有活动，主要分为5个阶段。两家公司在治疗领域具有较强的互补性，尤其在肿瘤板块。

阿斯利康2025年肿瘤业务收入约256亿美元，占产品总收入的44%。核心产品包括Tagrisso（奥希替尼，2025年销售额超70亿美元）、Imfinzi（度伐利尤单抗，超60亿美元）以及与第一三共合作的Enhertu（德曲妥珠单抗，近50亿美元）。2026年上半年，Enhertu等产品继续保持较高增速。

BMS方面，明星抗癌药Opdivo（纳武利尤单抗）2026年第二季度全球销售额接近25亿美元。BMS的增长型产品组合（包括Opdivo Qvantig、Reblozyl、Camzyos、Breyanzi和Opdualag等新疗法）当季收入同比增长15%，达到76亿美元。

合并后，阿斯利康的Tagrisso、Imfinzi、Enhertu将与BMS的Opdivo、Breyanzi等形成覆盖实体瘤与血液瘤的广泛产品矩阵。两家公司合并后的肿瘤管线将拥有超过100个在研项目。

在心血管领域，阿斯利康的心血管、肾脏与代谢板块2026年上半年收入60.89亿美元；BMS的抗凝药Eliquis（阿哌沙班）2025年销售额约144亿美元。两家合并将在肿瘤、心血管、罕见病、自免等多个治疗领域形成协同布局。

合并动机：BMS的专利悬崖与阿斯利康的美国战略

潜在合并的背后，两家公司各有其战略考量。

BMS正面临较为紧迫的专利悬崖压力。两大主力产品Opdivo和Eliquis预计将在2028年前后面临美国专利到期。这两款产品2025年合计贡献约244亿美元销售额，占公司总营收近一半。为应对这一挑战，BMS近年来持续推进并购以扩充管线。与阿斯利康的潜在合并，可视为其应对专利悬崖的战略举措之一。

对阿斯利康而言，这笔交易将显著扩大其在美国市场的影响力。2026年6月，阿斯利康完成了在纽约的直接上市。首席执行官Pascal Soriot自2012年上任以来，公司股价涨幅已超三倍，大幅跑赢富时100指数。2014年，阿斯利康曾成功击退辉瑞高达1180亿美元的收购要约。此次若以收购方身份主导交易，将是该公司历史上规模最大的一次并购。

潜在障碍：反垄断审查与整合风险

然而，这笔潜在交易面临多重障碍。

最大的不确定性来自反垄断监管。两家公司在肿瘤领域业务高度重合，2026年上半年肿瘤药物收入占BMS总营收的相当比例。如此规模的跨境合并将同时面临美国联邦贸易委员会（FTC）、英国竞争与市场管理局（CMA）以及欧盟委员会的严格审查。有分析指出，监管机构大概率会要求企业剥离部分资产——2019年BMS收购新基时，即被FTC强制剥离银屑病药物Otezla，交易价值高达134亿美元。

此外，投资者态度也存在不确定性。有分析师指出，阿斯利康未来几年每股收益预计保持增长，而BMS的每股收益在本十年剩余时间可能面临下滑压力。

目前，关于这笔潜在交易的具体架构、交易对价以及合并后的管理安排等细节均未披露。知情人士表示，谈判可能在近期达成协议，也有可能被推迟或破裂。无论最终结果如何，这场近4000亿美元的潜在并购已引发全球制药行业的广泛关注。两家公司的下一次业绩披露分别定于2026年10月下旬。

责任编辑：邵丽竹

审　　核：何发