专业化推动CDMO成为热门并购目标

Wolfgang Kazmierowski博士 2026-04-01

在增长温和的市场环境中，企业价值的核心驱动因素已从规模转向专业化。拥有明确技术优势的合同研发生产组织（CDMO）正日益成为备受追捧的收购目标，跨境并购活动也随之愈发活跃。

能源成本攀升、亚洲市场带来的涨价压力，以及监管要求的日趋复杂——化学与制药领域的合同制造商正面临前所未有的经营挑战。即便如此，具备清晰技术定位与雄厚实力的CDMO，依然受到战略买家与财务投资者的青睐。

因为在一个增长特征不明显、更多体现为战略重构的市场中，技术专业化已成为决定性的竞争优势。掌握他人所不能及的技术，便能在受保护的利基市场中运营——无论是高安全级别生产、复杂多步合成，还是专业化的优良制造规范生产。这些利基市场正日益成为并购交易的焦点。

Part1 2026年CDMO市场：稳定运行但压力犹存

2025年，化学与制药CDMO行业呈现出稳定、两极分化加剧且处于长期转型的态势。根据Advancy的市场评估，欧洲特种化工CDMO市场当前规模约为22亿欧元，此外，中小批量农用化工CDMO细分市场规模约为6-7亿欧元。

各区域市场增长率均保持温和水平，约为每年3%至5%，增长动力主要来自外包服务需求的逐步提升，而非经济复苏。因此，该行业的增长并非源于需求过剩，而是正经历投资组合调整与战略重新定位的阶段。

Part2 中国在中间体及农化原料领域保持领先地位

欧洲仍是全球最发达的合同研发生产组织（CDMO）市场，其核心优势体现在以下领域：

受监管的复杂化学品

符合GMP的中间体

高附加值精细化学品

与此同时，欧洲市场的利润压力正持续加大，主要原因包括能源成本高企、监管负担较重，以及来自亚洲的价格竞争。中国在中间体及农化原料领域保持领先地位；印度则不断提升自身技术能力。

Part3 印度收购，西方聚焦

跨境并购活动持续升温：印度战略买家正积极收购西方生产平台，以获取监管经验、贴近客户的能力及技术诀窍——Briar Chemicals被出售给Safex Chemicals Group便是典型案例。

与此同时，西方化工与制药集团也在剥离非核心资产以优化投资组合。这一趋势传递出明确信号：缺乏差异化支撑的规模化扩张，已不再具备吸引力。

Part4 诺华与赛诺菲出售生产设施

制药行业同样呈现类似趋势。诺华、赛诺菲等一体化制药企业已出售旗下生产设施，将资源集中于创新产品管线的发展；而龙沙集团等大型CDMO整合者，则选择性剥离利润率较低的业务板块。

Part5 哪些技术驱动估值提升？

技术实力已成为核心投资标准。

在化学领域，以下技术尤为抢手：

高活性中间体的高安全级别生产

氟化工艺

连续流生产

在制药领域，以下技术备受青睐：

高活性原料药

无菌灌装

生物制剂开发

Part6 案例：Catalent受益于易主转型

药明康德与Catalent的案例表明，拓展一体化开发平台及专业化生物制剂生产能力，能够持续提升CDMO的战略价值。在近期股权变更前，Catalent已在先进药物递送技术与生物制剂生产领域建立起竞争优势。

在欧洲，专注于电子化学品或芳香剂与香料中间体等细分领域的利基型CDMO，正凭借专有工艺诀窍及漫长的客户认证周期获得市场青睐。

Part7 2026年四大关键并购驱动力

制药与化工行业未来的并购格局将由以下四大核心力量塑造：

1. 印度企业收购西方资产：印度战略买家将持续收购欧洲与北美的受监管生产基地，以实现技术赶超并赢得客户信任。

2. 欧洲市场整合：拥有明确技术利基的中型合同研发生产组织将通过合并，维持利润空间并达到经济规模所需的体量。

3. 化工与制药集团的非核心资产剥离：非核心资产的剥离，为战略买家与财务投资者均创造了极具针对性的收购机会。

4. 重组机遇：农化业务敞口较高、表现不佳的资产，为运营重组提供了切入点——尤其在有望通过重新定位进入更高价值利基市场的情况下。

Part8 估值差距持续扩大

专业化与差异化不足的合同研发生产组织之间的估值差距正在进一步拉大。技术实力与稳定的终端市场能够为估值提供支撑；反之，高度依赖标准化农用中间体或非专利原料药的企业，将面临日益严峻的压力。

Part9 专业化决定并购估值

总体而言，化学与制药合同研发生产组织市场正处于战略重构阶段。市场增长保持温和且具有韧性，但价值创造日益取决于投资组合的清晰度与技术实力。在此背景下，并购成为实现转型的核心机制——无论是剥离非核心资产、收购专业化产能，还是构建国际化供应平台。

成功的关键在于：将复杂化学工艺、监管公信力与紧密的客户整合融入全球多元化网络，方能在长期竞争中占据最优地位。

责任编辑：邵丽竹

审　　核：何发