2026年上半年，华润医药实现总收益1344.58亿元，毛利215.34亿元。在集团整体业绩的背后，旗下各家医药上市公司的表现却呈现出显著分化。本文聚焦华润医疗、华润三九、华润双鹤、东阿阿胶、华润江中、昆药集团、博雅生物、迪瑞医疗、天士力9家核心医药上市主体，逐一拆解其半年报数据。

上述公司合计营收超1700亿元，合计归母净利润超40亿元。其中既有营收利润双增的稳健者，也有营收腰斩、由盈转亏的深度承压者，业绩落差远超集团合并报表所呈现的表象。

东阿阿胶上半年营收31.55亿元，同比增长3.39%；归母净利润8.60亿元，同比增长5.66%；扣非净利润8.20亿元，同比增长4.56%，是9家公司中唯一实现营收、归母净利润、扣非净利润三项指标全部正增长的企业。

核心阿胶品类收入基本持平，保健品业务同比增长86.69%，成为拉动公司增长的主要动力，显示出品牌中药企业向大健康品类延伸的路径正在逐步兑现。

天士力上半年营收42.01亿元，同比微降2.03%，但归母净利润达8.93亿元，同比增长15.23%；扣非净利润8.70亿元，同比增长36%。公司69.56%的毛利率仅次于东阿阿胶，经营现金流增速达48.2%，在9家公司中排名第一。

华润三九入主天士力后的整合效果目前已初步显现。在创新管线方面，公司在CGT（细胞与基因治疗）领域已有3款产品进入I期临床，另有小核酸药物布局临床前阶段，创新储备较为充足。营收微降但利润大增，表明公司正从规模驱动转向质量驱动。

华润三九上半年营收150.14亿元，同比增长1.37%；归母净利润16.71亿元，同比下降7.96%；扣非净利润15.97亿元，同比下降5.93%。

作为华润系营收最大、利润最高的制药上市平台，华润三九目前面临的核心问题是OTC业务增长困境。核心品类增长见顶、渠道红利消退，叠加行业竞争加剧，曾经的现金牛业务正在失去增长动力，如何在守住基本盘的同时找到新的利润增长点，是公司亟需解决的命题。

华润双鹤上半年营收56.15亿元，同比下降3.44%；归母净利润9.46亿元，同比下降3.43%；扣非净利润9.02亿元，同比下降3.27%。

其专科用药首次超过慢病成为第一大板块，替尼泊苷、溴夫定等专科产品收入分别增长52%和32%。合成生物板块的神舟生物辅酶Q10全球市场份额升至行业前三。

华润江中上半年营收19.32亿元，同比下降9.75%；归母净利润4.91亿元，同比下降5.92%；扣非净利润4.70亿元，同比下降2.59%。营收降幅在9家公司中排名第二，仅次于昆药集团。

分业务来看，处方药收入同比下降23%，是拖累整体业绩的主要因素，政府补助也缩水超五成。健胃消食片等核心大单品增长见顶，处方药板块受集采影响大幅下滑，公司面临“老品乏力，新品未成”的局面。

目前公司正在向益生菌、特医食品等领域拓展，试图寻找新的增长极，但这些新业务体量尚小，短期内难以扛起增长大旗，转型阵痛可能还将持续一段时间。

华润医疗上半年营收44.79亿元，同比下降1.02%；净利润3.19亿元，同比下降14.7%；股东应占溢利2.65亿元，同比下降21.98%。

作为华润系唯一的医疗服务上市平台，华润医疗的业务逻辑与其他制药、流通企业截然不同。报告期内公司诊疗量实现增长，但收入和利润却同步下滑，反映出医保控费大环境下医院端“量增价减”的行业趋势——看病人数在增加，但单次诊疗的收入和利润空间被持续压缩。

博雅生物上半年营收6.44亿元，同比下降36.14%；归母净利润0.51亿元，同比下降77.28%；扣非净利润仅0.17亿元，同比下降89.64%。

公司业绩大幅下滑既有政策外因，也有整合内因。剥离南京新百后聚焦血制品主业，但短期内出现收入断档，叠加血制品行业整体环境下行，导致业绩承压。

值得关注的是，上半年公司采浆量同比增长16%，静丙工艺完成改进，这两项关键指标的改善为下半年和明年的业绩恢复奠定了基础。公司目前正处于业务聚焦后的调整期，能否走出低谷关键看血制品主业的修复节奏。

昆药集团上半年营收16.43亿元，同比下降50.97%；归母净利润-3.64亿元，上年同期盈利1.98亿元，同比由盈转亏；扣非净利润-3.90亿元。

昆药集团是华润系上半年表现最差的公司。营收腰斩、由盈转亏、毛利率近乎腰斩，三项数据均反映出公司面临的严峻经营形势。血塞通等核心产品受集采冲击严重，公司正在经历渠道变革的阵痛期。

华润三九2022年入主昆药后，整合效果至今尚未显现，业绩反而持续恶化。公司目前寄希望于银发大健康战略实现转型突破，但从当前业绩状况来看，转型之路仍面临较大挑战。

迪瑞医疗上半年营收4.09亿元，同比增长16.49%；归母净利润759.69万元，上年同期亏损2831.20万元，实现扭亏为盈。但扣非净利润仅39.52万元。

迪瑞医疗是华润系上半年唯一实现扭亏为盈的公司，但盈利质量有待提升。扣非净利润不足40万元，表明扭亏主要依靠非经常性损益，主业盈利能力依然薄弱。公司目前仍处于ST状态，能否顺利摘帽取决于试剂业务能否持续放量、主业造血能力能否真正恢复。