IPO在“呼吁暂停”、“疑似暂停”、“连续空窗”等迹象的不断演进之下，令医药类企业对首发能否过会越来越感到扑朔迷离。而媒体曝光与公众监督对预披申报的企业“吹毛求疵”的审视态度，亦令医药股上市融资的日子越来越不好过。

事实上，2012年发审政策变化最大的是预披露政策的改革，证监会将IPO招股书申报稿预披露时间从之前的发审委会议召开5天前提至反馈意见落实后、初审会之前，调整后的预披露时间在发审会前1个月左右。由此，对招股书作假的上市企业来说“杀伤力”较大。企业必须要与中介机构一起严格把关招股书的内容，防止因信披时间的延长而导致过会风险的增加。

“与发达国家相比，我国的资本市场与整个经济金融的发展一样，还不那么成熟，上市公司结构依然不那么合理。”证监会主席郭树清坦承着手资本市场的制度性建设，补齐短板是首要任务。而由此对于拟上市首发的新股过会规则亦变得日渐严格。

过会被否要点

据证监会批露，截至2012年6月30日，证监会共公布了27家上会企业被否原因的说明公告。在2012年上半年A股被否IPO企业的行业分布统计分析当中，医药行业占未过会行业总数的12%，位列第三。

前瞻投资顾问综合分析指出，持续盈利能力问题、募投项目前景难料、独立性不足等，是企业过会失败的主要因素。其中“持续盈利能力存在不确定性”堪称“头号杀手”，主要表现在行业前景黯淡、毛利率低于同行、库存过高而变现能力过低、客户构成过于分散或过于集中等主要产生质疑的要点上。

此外，扩张与政策相悖、关联交易披露不充分等也是过会“硬伤”。如亿邦制药主业是抗生素的制造，其募投项目产能扩大3倍，跟国家越趋越严的抗生素使用政策格格不入。从2011年开始，卫生部推动为期3年的抗感染药物临床应用专项整治工作，该政策主要就是针对医院滥用抗生素，其扩张与政策相悖成为过会被否的主要原因。

又如，西安环球印务和陕西天士力(600535)等4家医药公司客户同属陕药集团控制，然而陕药集团并没有在招股书中说明。同时，西安环球印务的控股股东陕药集团经审计的会计报表附注显示，西安德宝等5 家公司均未纳入陕药集团合并报表范围的子企业。但招股说明书在“同业竞争和关联交易”一节中所披露的关联方中却并无陕西天士力等4家公司，对西安德宝等5 家公司披露为“受陕药集团重大影响的企业”。发审委认为，上述情形与《首次公开发行股票并上市管理办法》(证监会令第32号)第三十二条的规定不符。

公众监督擦亮眼

一方面是发审政策日趋严峻，另一方面是媒体曝光与公众监督双管齐下，已经成为医药股IPO之前必须经历的双重“磨难”。

在经历舆论抵制、媒体集体参观、NGO组织介入等几出大戏后，时隔半年，归真堂的IPO有了最新的进展。在法律资质层面，目前归真堂已获得野生动物经营加工许可证，确已符合林业部门相关要求。然而，这一资质也正在遭遇民间组织的继续质疑。

进入冷却期已达数月的“熊胆事件”，如今仍受到各方高度关注的原因其实并不难理解。

归真堂IPO能否闯关成功，其影响已非一家公司的资本运作那么简单，各监管部门对其道德性的权衡结果最终将对我国熊胆制品行业的整体发展产生影响。

近日，医药行业质量门频出，5月17日披露IPO招股说明书申报稿的普德药业产品屡上质检黑榜，支柱药品银杏达莫注射液被曝“致命”不良反应。有媒体猜测，亿邦制药IPO已被否，同获“九鼎系”入驻的普德药业或将重蹈覆辙。

据悉，在亿邦制药、普德药业两家公司签订银杏达莫注射液和奥硝唑注射液的总代理协议后不到两个月，“九鼎系”参股普德药业，普德药业被疑回避披露关联交易信息。而亿邦制药作为普德药业总代理的交易价格很低，有输送利益之嫌。有市场分析人士指出，普德药业“变相”股权激励涉嫌严重违规，募投项目产能利用率低使其IPO步履更显蹒跚。

6月6日，广东台城制药股份有限公司(下称台城制药)预先披露了IPO招股书申报稿，公司此前曾信誓旦旦对外宣称，“公司从未受环保部门的行政处罚，并通过了环保主管部门的核查”。但孰不知被知情人士曝料，2011年台城制药因“将大量废渣倒在大江镇河木村委会大岭村牛山山边，发出难闻的臭味影响村民身体健康”被当地村民举报，如今成为“污染制造户”的“有力证据”。

同时，还有消息称公司药品质量不合格频现，主打产品之一“止咳宝片”因未经审批涉嫌虚假宣传被当地药品监管部门通报。并且公司在执行社会保障制度方面闪现污点，与同行相比竞争优势不明显，高毛利率或是“表象”，募投项目未来产能消化存疑。

“要积极地探索守信激励引导，就是激励行业内外去揭发、自主规范一种自律的行为，让这种违法行为没有办法在阳光下实现，试点诚信状况评价，从而促进市场和行业诚信自律。”证监会副主席姚刚表示，诚信不只是资本市场、而是所有市场竞技规范的一个基础，中国证监会将继续把资本市场诚信建设引向深入。“第一就是不断完善资本市场诚信建设的法律基础，比如推动修改出台《基金法》、建议修改《证券法》、研究制订《期货法》等等。有了法律依据，严厉打击当然紧随其后，对违法失信行为‘零容忍’的理念证监会始终秉持，保持对于这些违法行为的高压态势。”

据悉，资本市场诚信档案数据库有望于今年建成并使用，届时包括医药类上市公司在内的A股公司将再度经历诚信考验。