是否将被新任首席执行官里德分成5块,剥离婴幼儿奶粉、非处方产品、兽药及仿制药下属部门?一切尽在华尔街猜测中。

里德正改变辉瑞的研发核心,实施了艰难而必要的规模压缩,重要的是,他致力于新的发展模式,利用外部创新和发明成果。

今年2月,当辉瑞新任首席执行官艾恩·里德(Ian Read)主持上任后第一次业绩报告会时,他道出令多年来一直关注辉瑞的投资者感到振奋的几个词。在13分钟的讲话中,里德承诺对公司下属每一个业务部门进行考核,以找到最大价值切入点究竟在辉瑞内部还是外部。

此后,业内盛传现年57岁的里德打算将他曾帮助创建的巨无霸企业、年销售额达680亿美元的辉瑞进行分拆。

3天后,辉瑞研发主管迈克·道斯顿(Mikael Dolsten)在一次投资者会议上表示,公司正考虑剥离关联度不大的业务,为股东创造更多价值。

自那时起,辉瑞股价上升18%,达2008年以来最高水平。辉瑞有可能被分成5大块,并剥离生产婴幼儿奶粉、非处方产品、兽药及仿制药下属部门。分析人士表示,分离部门价值高达1800亿美元,比辉瑞目前市值高出11%。

一项金融工程

对处于困境中的辉瑞投资者来说,公司推出任何改革举措在现阶段都受到欢迎。自2001年以来,辉瑞股价下跌55%。旗舰型降胆固醇药立普妥即将失去专利保护,2010年该药在美国和全球市场年销售额分别高达50亿美元和118亿美元。

过去10年来,辉瑞实施了总额达2500多亿美元的超级并购,但未能产出类似立普妥的“重磅炸弹”药物。

高盛公司药品分析师雅米·鲁宾(Jami Rubin)过去3年来一直推动辉瑞分拆,他认为,辉瑞股价要上升,唯一出路是对公司进行拆解,削减研发规模,“当里德被宣布担任辉瑞新的首席执行官时,华尔街曾持怀疑态度,里德认真听取我们的想法,并作出回应。”

在发给《福布斯》杂志的一份声明中,辉瑞表示,里德计划在今年底前完成对公司的审核。辉瑞一名前任研发高管认为,里德正改变辉瑞的研发核心,实施了艰难而必要的规模压缩,重要的是,他致力于新的发展模式,利用外部创新和发明成果。

并非所有人都认为,分拆是解决辉瑞各种问题的明智之举。即使辉瑞在2000年、2003年和2009年分别以1140亿美元、600亿美元和680亿美元收购华纳兰伯特、法玛西亚和惠氏之际,它也在加大研发力度。这些巨型并购行动牵扯研发人员和销售人员的大量精力,并逐渐形成巴洛克式的管理结构:在辉瑞内部,从首席执行官到最低层员工有17个层次。

批评人士表示,撤销这种管理层次存在风险。分拆意味着通过将辉瑞合并壮大而发家致富的投资银行家和律师,现在又可以通过分拆变得更富有,但对提升辉瑞发明和销售药物的能力毫无益处。

“这无非是一项金融工程,它会令辉瑞股票更具价值。但是,从战略角度来看,不能解决任何问题。” Miller Tabak公司基金经理莱斯·芬特雷德(Les Funtleyder)说,当推动公司股价上升的动力要么是撤换CEO,要么是分拆公司时,并不值得外界称道。

里德掌舵

上世纪90年代,在当时的首席执行官威廉·斯蒂尔(William Steere)领导下,辉瑞因开展卓有成效的销售业务及在1998年推出万艾可而名声大噪。在实施遭受公众非议的大型交易行动后,斯蒂尔让辉瑞走上超级并购大道:通过收购合作伙伴华纳兰伯特,完全掌控对方开发的立普妥。

斯蒂尔于今年4月28日从辉瑞董事会离职,这标志着辉瑞真正进入了“里德时代”。

里德对掌舵辉瑞充满信心,这一点令并不熟知他的人感到惊讶。他的前任是一名喋喋不休的律师杰夫·金德勒(Jeffrey Kindler),金德勒先前曾为麦当劳开拓过波士顿市场业务。当辉瑞董事会于2006年提拔金德勒时,他被视为能给辉瑞带来巨大创意的新鲜血液。而作为辉瑞的二把手,里德在处理政府对药品价格施加压力方面是位老手,具有丰富经验。与前任老板相比,目光炯炯有神的里德显得更加严谨和敏锐。

里德出生于苏格兰,他首先就读工程学,而后攻读会计学。1978年,他作为一名审计员加入辉瑞。在制药业增长主要由美国市场推动的这一时期,里德负责管理辉瑞的国际业务。1996年,他被任命为辉瑞拉丁美洲和加拿大市场的营销业务主管。2000年,他负责辉瑞在欧洲的业务。2002年,里德负责辉瑞在美国和加拿大以外地区的所有营销业务。其最抢眼的表现是与德国政府就立普妥的价格展开唇枪舌战。

去年11月,里德在他的职业生涯中迎来一个新的里程碑。他在辉瑞33年服务期的资历促发一项被称为“90规则”的新政策。根据这项政策,里德的退休金将增加1100万美元。无论他是否留在辉瑞,他的补偿金将与一年前金德勒的水平相当。

金德勒于去年12月以精疲力竭为由突然离职,里德接替了他的职位。这之后,里德立即关闭曾经发明出万艾可的辉瑞英国实验室,裁减2400个研究工作岗位,以每年节省10亿美元的资金,确保辉瑞将完成2012年的赢利指标。里德说,他还将改善辉瑞在开发新产品方面留下的惨淡纪录。

新体系实践

过去10年来,辉瑞在研发领域投入700亿美元巨资,但仅推出两只年销售额成功突破10亿美元大关的药物:一只是收购华纳兰伯特得到的止痛药 Lyrica,该药年销售额达30亿美元;另一只抗癌药Sutent是辉瑞2003年收购法玛西亚后获得的,该药年销售额达11亿美元。

2000~2010年,辉瑞共有9只新药通过FDA批准,新药获批数量在各大制药公司中名列第三。但这些新药大多不叫座。名声最臭的是一只吸入式胰岛素,由于没有市场需求,辉瑞不得不将该药撤出,并损失28亿美元。

辉瑞新的研发主管道斯顿在辉瑞收购惠氏时,曾担任后者的研发主管。他一直致力于企业文化创新,改革辉瑞的实验室。道斯顿建立了一种体系,个别业务部门(如肿瘤学或初级保健)有权拒绝辉瑞科学家开发的药物——如果它们认为这些药物是无利可图的话。如果辉瑞没有部门开发这些产品,实验室可在公司外部出售这些产品。

道斯顿正考虑给科学家奖励,前提是,他们发明的药物能否成功上市,这相当于将辉瑞的研发活动转化成一家小型生物科技公司的替代性工作。

道斯顿说:“我们希望培养创业型科学家和业务领袖,让他们真正从科学和投资回报角度思考问题。

华尔街的分拆设想

然而,华尔街早已厌倦制药公司修补支离破碎实验室的种种承诺。《福布斯》杂志指出,辉瑞每年高达70亿美元的研发预算可为900家小型生物科技公司提供资金。

让投资者感到兴奋的是,辉瑞刚刚以23亿美元将其药丸胶囊生产部门Capsugel出售给融资收购公司Kohlberg Kravis Roberts公司,这被看作为辉瑞进一步实施交易行动的试探性行为。

不管分拆与否,对辉瑞来说,2011年最大的财务事件将是立普妥专利失效。未来两年内,数十家公司将推出价格低廉的仿制药。兰伯西制药拥有率先推出立普妥仿制产品的独家权。该公司的仿制药尚待FDA获批。高盛表示,仿制药上市步伐拖延有利于辉瑞的利润提升3%。

更进一步的问题是,分拆设想是否只是一个美好的愿望,里德会剥离婴幼儿奶粉和非处方药业务,但会进一步剥离仿制药业务吗?一切都在华尔街的猜测中。

正如长期持有辉瑞股票的投资者所说,过去10年,辉瑞和整个行业的日子并不好过。剥离10年来那些失败的交易或许是里德目前最好的赌注。在一连串坏运气之后,这将是他唯一选择。