化学制药:关注五月下旬维E/A涨价可能
事件:
我们近期调研了浙江医药、新和成,并参加了2011年全国饲料展览会,对维生素最新的供需情况进行了了解。基本情况如下:
评论:
目前价格平稳,需求一般,以消耗库存为主:VE目前生产商报价135元/kg,实际成交价125元左右;VA目前生产商报价165元/kg,实际成交价135元左右。目前终端库存充裕,成交一般,以观望为主。
终端需求有望在五月中下旬迎来小高峰:维生素VE和VA上次提价出现在3月份,重要原因就是需求旺盛、订单较多导致。而根据终端需求的了解,上次签单预计在5月份消化结束,有望迎来新的签单高峰。而日本地震对水产养殖的影响、国内瘦肉精事件对生猪养殖的影响起到了负面的延缓作用。综上,我们判断需求的小高峰可能在五月中下旬。
产品价格可能随需求再次提价:维生素VE的供给格局仍没有发生变化,预计年内出现新供给的可能性较小。因此我们提出的“VE长景气周期理论”仍然成立。在这样的背景下,需求的旺盛往往会导致生产商的集体提价。因此我们判断,VE再提价10%到150,VA再提价10%到180的概率是比较大的。
其他事件性的影响:(1)日本地震对VE原料供应的影响。日本化工企业是VE重要原料三甲酚的供应来源,受地震影响,供电的不正常使相关化工企业产量减少。如果这种非常态延续时间超过半年,我们判断可能导致原料的短缺从而引发VE供给的短缺。这种结果可能会导致价格的异常波动。(2)国内限电的影响。通过调研我们了解到,今年浙江地区存在缺电现象。随着夏季用电高峰来临,这种现象可能加重。虽然两家维生素企业作为重点公司目前受影响较小,但仍可能会出现停产检修的提前或者时间延长,为涨价创造条件。
盈利预测:按照目前的成交价格持续全年,两家公司业绩预计与去年持平,即浙江医药2.50元、新和成1.50元;价格每上涨10元,浙江医药增厚0.34元,新和成增厚0.21元。
投资建议
我们维持对浙江医药、新和成的“买入”评级。目前浙江医药的低估值(13倍)、新和成的香精香料和其他新产品的弹性,都有投资安全边际。如果上述两个其他事件性的机会出现,可能导致产品价格的超预期上涨,将带来投资的弹性。
风险提示:由于去年一季度产品价格较高,今年一季报预计不好;涨价进程低于预期。
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