东北制药:业绩处于谷底有望迎来反弹

文章来源：中信建投证券发布时间：2011-04-15

事件

公司发布一季度业绩预减公告

一季度因公司主导产品维生素C 价格同比大幅度下降,能源、原材料等价格同比上升,导致一季度公司业绩同比下降80%-100%。预计EPS 约0.01-0.05元。

简评

VC价格跌入谷底拉低公司业绩

公司作为VC 五大家族成员之一,主要利润来自VC 原料药出口; 2010年VC 价格跳水,从一季度的9美元/千克降至四季度的5美元左右,公司业绩随之降至近年低点。11年一季度VC 价格止跌,公司稍有盈利,处于弹性较大位置。

VC价格和公司业绩均有触底反弹趋势

2011年3月底出台的VC 生产计划将全国生产总量限制在10万吨,市场供需关系将回到五大家族主导市场的局面,价格也可能回到09年水平。综合考虑政策落实周期和下游囤货因素,我们预计可能的价格拐点将在11年四季度出现。东北制药的业绩也将迅速回升。

根据上述预测,我们预计公司2011-2013年的EPS 分别为0.86元、1.40元和1.49元。公司正处于历史谷底,新一轮的行业景气周期日趋明朗,将促使业绩反弹;每年的VC 长单价格波动、几大主要公司夏秋停产检修等事件都是可能的转折点。目标价28元,给予增持评级。

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