国内中报密集披露期，头部CXO企业半年财报相继出炉，行业景气提升持续验证，CXO行业重回上行周期。药明康德总营收同比增长38.93%，博腾股份营收同比增长8%至12%，核心业务毛利率同比提升约4个百分点，盈利能力持续修复。从龙头企业到细分CDMO领域，增长正在行业内多点开花。

值得注意的是，本轮行业回升并非简单的周期反弹，而是一场更深层次的结构性调整。海外投融资率先回暖，国内创新药大规模对外授权带动内需企稳，2026年新签订单与业绩进入加速增长阶段。与此同时，行业分化同样显著：CDMO与新分子赛道景气度持续走高，传统CRO业务仍相对低迷；头部企业订单饱满，中腰部企业表现参差不齐。当竞争重心转向新分子领域，真正能够穿越周期、占据下一周期发展先机的企业，往往是那些提前完成技术布局与产能储备的企业。

在本轮行业发展趋势中，凯莱英的中报是观察行业发展的重要参考。集团整体业务与新兴业务营收均实现双位数增长，订单储备充沛，反映出行业正处于景气回升的上升通道。

中报披露后，业内人士关注到这家CDMO龙头企业的两项重要业务进展。其一，公司此前已披露手握5个合作的减重相关小分子GLP-1项目，而本次中报进一步明确，其中商业化项目1个、临床后期项目1个。这一信息与此前机构披露的凯莱英已进入某跨国药企小分子GLP-1明星产品供应链的消息高度呼应，体现了其小分子CDMO传统业务的深厚实力。

其二，多肽业务作为化学大分子的重要组成部分，构成公司第二成长曲线。中报显示，公司服务多肽药物项目共60个，其中减重相关领域项目25个；按药物所处阶段划分，商业化项目1个，验证批（PPQ）项目8个，临床后期项目13个，临床早期项目23个，并参与多个跨国药企未来具备重磅药潜力的项目。这意味着，随着这些潜力药物全球商业化进程的推进，凯莱英在多肽赛道的营收规模有望实现跨越式增长。

整体来看，凯莱英正处于业务结构换挡的关键阶段：小分子CDMO业务根基稳固，大分子CDMO业务正式起步，收入实现翻倍增长，首个双抗ADC的BLA订单已落地；介于两者之间的化学大分子CDMO业务发展迅速，在手订单同比增长163%。新分子技术、订单储备与产能布局的三线协同，正在将行业增长逻辑转化为具体的经营业绩。

行业正在发生关键的结构性转变：多肽、寡核苷酸、ADC等复杂分子，正在取代传统小分子，成为全球CDMO行业增长的主要驱动力。药明康德TIDES业务的高速增长，印证了复杂分子已成为头部CDMO企业的共同战略选择。新分子技术已成为CDMO企业穿越周期的第二增长曲线，而凯莱英的半年报恰恰处于这条增长曲线的关键位置。

· 新兴业务收入13.04亿元，同比增长72.49%（恒定汇率下增长75.10%）；

· 化学大分子在手订单金额同比增长163.47%，构成未来收入的重要储备；

· 服务多肽项目60个（其中减重相关25个）、寡核苷酸项目74个、毒素连接体项目58个，形成了扎实的管线纵深；

· 新兴业务境外收入4.40亿元，同比增长56.20%；化学大分子在手订单中，境外订单占比达68.30%，公司已与全球药企的复杂分子需求实现深度对接。

新兴业务的高速增长，源于凯莱英在TIDES（多肽/寡核苷酸）领域持续的技术投入。公司正积极参与新递送核酸偶联药物项目，布局AOC、oligo-lipid等新型核酸偶联形态，卡位下一代递送技术；在工艺端，TAG辅助液相合成、基于短片段的汇聚式合成等关键技术取得突破，为复杂分子的高效、规模化生产提供支撑。

这些技术突破共同解决一个核心问题：将多肽、寡核苷酸等以往难以规模化生产的复杂分子，实现更快、更稳定的量产。目前成效已逐步显现：多个TIDES重点合作项目已迈入临床后期开发阶段，报告期内公司服务6个验证批（PPQ）项目，技术平台正将新分子领域的发展红利转化为实际产出。

顶级研究机构Bernstein于2026年7月发布的报告显示，凯莱英2025年多肽收入达1.52亿美元，同比增长124%；固相合成产能4.5万升，预计2026年扩至6.9万升，年产出约10至20吨，位居全球第二梯队前列，批次规模可达30kg（固相合成）至100kg以上（液相合成），EBIT利润率领先西方同行。技术层面，凯莱英与药明康德是全球仅有的两家在环肽、烃钉合肽、寡核苷酸、放射性核素偶联等几乎所有前沿技术领域均完成布局的企业，技术平台覆盖全面，且交付速度领先，多肽项目从IND到NDA仅需12至18个月。基于上述判断，该报告认为，凯莱英是中国CDMO企业中未来最有望持续提升全球市场份额的竞争者之一。

产业发展的动力所在，就是企业布局的重点方向。面对新分子领域的发展机遇，凯莱英提前完成了技术平台与产能的战略储备。这与药明系企业的扩产与并购逻辑一致：具备产业化能力、订单能见度高的头部CDMO企业，通过提前布局产能，才能在需求爆发时有效承接市场放量。

凯莱英的产能储备同样体现了精准布局的特点：多肽固相合成产能将于年底进一步扩容；新增5条高活性产线已投产；生物大分子领域首个双抗ADC的BLA订单已落地，距离商业化仅一步之遥。

为将已锁定的订单高效转化为收入，凯莱英持续加大产能投入。报告期内新增约20亿元产能扩建投入，进一步夯实承接市场放量的基础。这笔新增投入，对应下半年集中签订、即将进入交付高峰期的订单需求，使产能储备不仅满足当前需求，更延伸至下半年的放量窗口。

据披露，订单签订主要集中在下半年，全年营收预计增长19%至22%。上半年营收同比增长13.13%，看似增速平缓，但这只是已兑现部分的口径；上半年是业务起量阶段，下半年才是集中放量阶段。技术领先、产能就位、订单锁定，凯莱英已处于承接行业放量红利的有利位置——16.73亿美元的在手订单，较去年同期增长53.77%，正是这种发展确定性的量化体现。市场对这份确定性也给出了直接回应：半年报发布次日，凯莱英A股强势涨停，反映出市场对其在手订单所代表的未来增长的高度认可。

新药模态正在经历从简单到复杂的深刻转变。传统小分子和单抗药物仍是最大品类，但增速最快的领域已转向多肽、XDC、双/多抗、核酸药物。这些新模态药物的年增长率远超行业整体水平，且制造难度呈指数级攀升。例如，ADC药物需要同时掌握生物药生产、linker-payload化学合成和高活性化合物处理技术；多肽药物涉及多步合成和苛刻的纯化要求；双特异性抗体需要克服链错配问题。每一项技术突破都需要大量资本投入、专业分析平台和专有工艺技术积累。

制造难度越高，外包率相应越高。CDMO企业深度嵌入客户从开发到商业化的全流程，合作关系一旦建立便难以切换。Bernstein核心判断认为，具备复杂分子产业化能力的CDMO企业将获取行业增长的超额份额。在中国全球化CXO阵营中，药明康德、凯莱英、药明生物将是这一趋势的主要受益者。

凯莱英的半年报也在验证这一趋势：新分子技术是穿越周期的第二增长曲线，产能先发优势承接市场放量红利。72.49%的新兴业务增速、68.30%的境外订单占比、16.73亿美元的在手订单、20亿元的精准扩产，从新分子布局（尤其是技术先行卡位）到产能与订单的逐步兑现，凯莱英均拿出了扎实的数据支撑。

中国CXO的全球竞争才刚刚开局，凯莱英正是这一历史进程的典型缩影。此前行业观点认为药明系是全球CXO领域的标杆企业，而凯莱英凭借在大、小分子赛道的同步布局，有望成为行业发展中的又一重要增长极。