辉瑞收购阿斯利康 制药巨无霸重装上阵
发布时间：2014-05-04
全球第二大制药公司、2013年财富500强排名48位的美国辉瑞公司，试图以近1000亿美元的价格收购英国跨国制药集团阿斯利康。在并购十分常见的国际制药行业，如此大手笔也十分罕见。如果成功的话，这不但将是有史以来英国最大涉外并购案例，而且有望打造一家市值约3000亿美元或1.875万亿元人民币“巨无霸”
全球第二大制药公司、2013年财富500强排名48位的美国辉瑞公司，试图以近1000亿美元的价格收购英国跨国制药集团阿斯利康。在并购十分常见的国际制药行业，如此大手笔也十分罕见。如果成功的话，这不但将是有史以来英国最大涉外并购案例，而且有望打造一家市值约3000亿美元或1.875万亿元人民币“巨无霸”。
辉瑞4月28日正式公布了欲收购阿斯利康的消息，并表示早在今年1月份就已经和阿斯利康有所接触。也就在同一天，阿斯利康拒绝了和辉瑞进行浅谈交易。
那么，我们不禁要问，已经是制药巨擎的辉瑞为何要收购阿斯利康？被拒绝之后，英国最大涉外并购案能否继续？医药界的百年老店、曾经由瑞典阿斯特拉制药公司和英国英国捷利康公司合并而成的阿斯利康，未来命运又会怎样？
首先，由发达国家大型跨国制药企业控制的全球医药市场，虽然在资产回报率、收入回报率、股权收益率等方面一直在众多行业中名列前茅，但是制药行业多年来一直倚重于大量研发投入，其比重大约占行业销售额的20%。
也就是说，制药行业是一个研发导向型行业，新药研发能力是药企在国际市场成败的关键。中国市场发展比较滞后，因此本土药企虽然基本不具备一流研发实力，但仍然占据了部分市场空间。
其次，新上市的畅销专利药主导着市场，同时是跨国药企的收入和利润支柱。但是，一种专利药动辄超过10多亿美元高额研发费用，让许多看似财大气粗的制药巨头们也如同在刀尖上行走。而且，巨额研发投入并不能保证产出重磅产品，新药进入到临床试验阶段失败的比例也相当高，几亿美元打水漂是很常见的事情。
此外，近年来药品安全隐患和纠纷，让不少公司长年支付不菲法律诉讼费，导致患者出现副作用的时候即意味着天价赔偿。同时，各国患者和政府持续不断要求制药公司降低价格。还有专利药因为保护期限结束之后，马上就面临仿制药的恶性竞争。以及不少公司创新能力在逐渐下降，从而导致高利润的专利药青黄不接。
这些正是辉瑞想收购阿斯利康的行业大背景。还有，国际制药行业是全球并购最为频繁的行业之一，而辉瑞公司发展的过程涉及过多个并购案例，金额高达几百亿美元也有好几次了。
另外公司层面，正如辉瑞自己描述的，“有关交易的战略、业务和财务依据是令人信服的。可能的合并将为辉瑞新的运营架构带来产品组合、研发产品线、和经营性资方面很强的互补性效应，并为公司各项业务产生额外规模效应和强大的现金流”。例如，除了加强全球分销能力、全球覆盖和提高在发展中国家的商业机会。具体业务方面，如领先的肺癌分子靶向药物的产品合并组合、加强的乳腺癌领域的能力、在肿瘤免疫治疗方面加强深度的机会等等。
再者，和很多美国跨国公司一样，辉瑞在本土外持有几十亿美元现金利润，这些现金汇到美国需要支付庞大税收。合并阿斯利康后，辉瑞打算在英国成立新控股公司，这样的法律架构可以让其豁免海外利润需要缴纳的美国税收。
阿斯利康虽然拒绝了辉瑞，但是两家股东的表现十分积极。消息公布之后，当地时间4月28日，阿斯利康在纽交所的股票当天大涨超过12%，辉瑞涨幅4.2%。显然，拒绝辉瑞的是阿斯利康董事会，主要原因肯定是收购价格和细节问题。
资料显示，目前的收购价格是阿斯利康股票前一天交易价格的溢价30%，考虑到早前的几个月内阿斯利康股票价格处于较低水平，这种溢价方式不算低。但是，这其中辉瑞只愿意支付30%的现金，其余部分将折合成辉瑞股票。
据路透社报道，根据英国并购法律，虽然阿斯利康现在拒绝了辉瑞，5月26日之前辉瑞还有一次报价的机会。如果不愿意提高价格或支付更多现金的话，辉瑞也可以选择恶性收购，如此一来，辉瑞对阿斯利康的众多承诺也将不需要逐一兑现。
辉瑞在纽交所挂牌，以最新股票价格计算其市值略超过2000亿美元。阿斯利康是英国仅次于葛兰素史克第二大制药公司，因为并购消息的刺激，当前市值迅速增长至约1000亿美元。以两家公司市值总和简单方法计算，合并后的新辉瑞价值超过3000亿美元，约和人民币1.875万亿。这将大幅超过美国强生公司，成为全球最大制药集团。
这一规模之大超乎很多人想象，对比下面几组数字会加深读者印象，例如我国市值最高的公司，工商银行以沪市股票价格计算当前价值大约1.22万亿元。此外，沪深两市所有100多家医药上市企业的市值总和，大概一万亿人民币有余，价值远不及美国同行一家公司。据全球领先医疗市场研究公司艾美仕高级经理陈春慧女士估计，我国医药工业总产值2015年将达3万亿元。
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