医药:中药成本压力缓解 化药成本压力骤升
报告摘要：
11月医药制造业收入利润增速环比降低，11月单月毛利率降至年内次低2011年1～11月，医药制造业累计销售收入达12,935.76亿元，同比增29.71%，增速较同年1-10月下降0.58pp，较2010年同期增加3.21pp，处于历史较高位;累计利润总额达1,281.24亿元，同比增长 20.16%。
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爱尔眼科21.30+0.060.28%红日药业25.00+0.000.00%华润三九15.54-0.06-0.38%昆明制药 12.86-0.05-0.39%北陆药业8.10-0.04-0.49%增速较同年1-10月下降2.12pp，较2010年同期下滑9.68pp。 2011年起，利润总额增速一直低于当期销售收入增速，医药制造业仍面临较大压力。盈利能力方面，2011年1-11月，医药制造业毛利率为 28.53%，为2011年最低水平，且同比下滑1.71pp。11月单月，医药制造业毛利率为27.24%，环比下降0.30pp，略高于2011年最低单月毛利率(7月单月毛利率最低，为26.18%)(详见表6)。
11月单月，化学制剂及原料药毛利率环比大幅回落至年内最低;医疗仪器设备及器械制造表现稳定，毛利率持续上升;其余子行业毛利率振荡回升11月单月，中成药、生物生化制品、中药材饮片毛利率振荡回升，分别增5.26pp、3.09pp、6.63pp，进几个月波动较大;医疗仪器设备及器械制造毛利率则延续前5个月单月上升趋势，增 3.39pp，表现较为稳定;而化学制剂和化学原料药毛利率环比均回落，分别降4.29pp、6.15pp，均为2011年以来单月最低水平。成长性方面，2011年1-11月，中药饮片加工、中成药表现较为突出，利润增速均高于收入增速。化学制剂和生物生化制品表现最差，利润总额同比分别增长 9.19%、7.07%，为历史较低水平。
PMI数据显示12月医药制造业成本压力有所缓解，出口需求连续锐减从PMI 数据来看，2011年12月，医药制造业出口订单指数连续位于临界点以下，位于40%以下的较低水平，出口订单数量锐减。医药制造业的主要原材料购进价格指数位于临界点以下，原材料采购成本有所降低。此外，主要原材料库存量和企业用工量环比均有所下降。医药制造业经历了7月份的筑底阶段后，生产和需求都有所好转，9月～11月的生产指数和新订单指数均回到临界点以上。12月PMI数据显示2011年12月医药制造业成本压力缓解，但是出口需求连续锐减。
投资建议我们认为2012年重点关注基层的投资机会，首选基药独家和类独家品种。基药制度随着各地补偿制度的完善，基药制度向村及县以上医院的推广，基药用量有望回升。同时，建议持续关注品种储备丰富的企业，关注收购兼并带来的机会。近期重点推荐的医药股：华润三九、爱尔眼科、红日药业、昆明制药、北陆药业。基层角度重点关注千金药业、瑞康医药、和佳股份。
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