计划利用剥离所得款项回购公司股票，开发3只处于临床后期的新药

过去5年，辉瑞完成了28次资产剥离行动，平均每笔交易规模为18亿美元。图为辉瑞当年收购惠氏的新闻发布会。

7月7日，全球最大制药公司辉瑞表示，计划出售或剥离动物保健和婴儿食品部门。两个部门年销售额合计为55亿美元，占辉瑞总收入约8%。预计辉瑞对这两个部门的要价将达220亿美元。辉瑞首席执行官艾恩·里德(IanRead)表示，他计划用剥离所得款项回购公司股票开发新药。

瘦身定位创新

在辉瑞的收入组合中，血液稀释剂apixaban、肺癌药物crizotinib和类风湿性关节炎药物tofacitinib这3个新产品被看好。剥离下属两个部门令辉瑞集中精力开发这3只在研新药。分析师估计，到2015年，这3只新药将达30亿美元的年销售额。未来半年内，辉瑞将有更多产品研发新信息。随着辉瑞逐渐瘦身，创新药研发显得更为重要。

今年11月，辉瑞将失去立普妥的独家专利权，这只降胆固醇药物去年实现销售额107亿美元。由于新药无法抵消立普妥销售下滑，辉瑞预计销售额在今后2年内将减少8.3%。

辉瑞称，crizotinib获得了美国FDA的优先审批资格，预计该药到今年底将获得批准。此外，公司计划年底递交tofacitinib和apixaban审批，apixaban由百时美施贵宝合作开发。

今年2月1日，里德表示，他对是否剥离公司4个业务领域进行内部审查，这些领域不涉及新药开发。7月7日，在辉瑞表示将继续保留成熟产品和消费者保健部门之后(这两个部门的年销售额为129亿美元)，辉瑞股价下跌2.7%。一些投资者希望出售这两个部门，以便辉瑞将重点放在高利润药物的开发上。

研发线屡遭挫

2006年，辉瑞终止了对降胆固醇药物torcetrapib的开发工作，因为它在一项后期研究中未能显示治疗优势。辉瑞开发torcetrapib，本意是想让此药接替立普妥。

去年，辉瑞表示，阿尔茨海默病治疗药Dimebon在一项后期试验中未能给病人带来帮助。市场人士曾预测，该产品将创造50亿美元的年销售额。就在去年同一个月，获准用来治疗肾癌和胃癌的药物Sutent在两项研究中未能让乳腺肿瘤缩小，它的在研新药figitumumab没能帮助患肺癌的病人。

里德自2006年起担任辉瑞全球药品经营主管，去年12月出任辉瑞CEO。他表示，辉瑞需要恢复创新核心。自去年9月以来，辉瑞已中止了15个研究项目，未来两年内，辉瑞用于开发新药的预算将在2010年94亿美元的基础上削减30亿美元，重点研发有更大成功几率的药物。

出售还是分拆

辉瑞其他寻求剥离的部门将被公开出售，或分拆为独立公司。LeerinkSwann公司负责兼并和收购的主管亚当·伯杰(AdamBerger)表示，分拆可以规避35%的资产增值税，给投资者提供最好的回报。

不过，伯杰说，余下的母公司不会像出售下属部门那样从增值收益中得益。它更像一笔红利，价值流向了公司的股东们。

另一个选择是发起人分拆，当交易宣布时，投资者收购公司的股票，通常为20%。这将令母公司分享从剥离中得到的收益。

辉瑞在2009年收购惠氏公司时获得了对方的营养学部门。该部门在世界上80多个国家销售营养代餐和补充剂产品。

惠氏营养部门最大的竞争对手美赞臣营养品公司在到7月7日为止，股价暴涨了188%(击败了标准普尔500指数63%的上涨幅度)，市盈率达到了27倍，几乎是辉瑞估值的3倍。

去年，辉瑞营养学部门的销售额为18.7亿美元。如果将美赞臣的利润和股票价格对净收入的31倍估值应用到辉瑞营养学部门，这将令该部门的市值达到约84亿美元。

Leerink公司的费尔南德斯将辉瑞营养学部门的这一数字设定在大约100亿美元左右，并表示“需求将会很大”。

费尔南德斯表示，辉瑞让下属动物保健部门首次公开上市会有更好表现，此举将使该部门的价值达到100亿~120亿美元。他列举了“与辉瑞方面的谈话”，说明营养学部门将被出售，而动物保健部门可能会被剥离。

过去5年，辉瑞完成了28次资产剥离行动，平均每笔交易规模为18亿美元。最大一笔是在2006年6月以166亿美元将其消费者产品业务出售给强生。今年4月，辉瑞以23.8亿美元将其硬胶囊生产部门Capsugel出售给KKR公司。

辉瑞表示，在2012年之前不会对这两个部门的战略选择披露更多信息，任何交易行动要耗时24个月才能完成。