近日，双鹭药业[37.40 -0.93% 股吧]股份有限公司(下称“双鹭药业”，002038.SZ)公告称，将投资1.6亿元与新乡市中心医院合资建设新乡市中心医院(东区)。新建医院注册资本2亿元，双鹭药业将占80%的股份。

双鹭药业称此举将充实自身产业链，有效促进产品销售，券商机构亦颇为看好公司“拓展产业链”的举动。东方证券报告称，根据协议规定，公司将参与新乡中原医院管理有限公司所属医院的药品配送，预计未来每一年为双鹭药业贡献的终端销售额有望在1个亿以上。

不过，这引起业内人士质疑。药品配送的毛利率一般在5%左右，部分配送企业的净利率甚至低于1%，每年增加几百万的收入对净利润近3个亿的双鹭药业来说，可谓“九牛一毛”。北京一名医药分析师则表示，双鹭药业销售网络遍布全国，药品主要通过代理销售，公司掌握几家地方医院的渠道并非很大的利好。

那么，是什么让双鹭药业乐于“一掷亿金”呢?

来看看双鹭药业在医药行业内的同道们。华润三九[18.17 1.23% 股吧]的脑科医院、马应龙[19.06 0.21% 股吧]的肛肠医院、金陵药业[9.18 -0.11% 股吧]的宿迁市人民医院、益佰制药[18.40 0.05% 股吧]的灌南县人民医院等，不胜枚举，还不包括许多私下里偷偷把医院“揽入怀中”的医药公司。

从业绩上看，最佳的莫过于金陵药业在2003年购下的宿迁市人民医院，公司财报显示，该院2010年净利润为7887万元。业绩较差的则数马应龙的肛肠医院，2010年，马应龙自营的医院与门诊公司(不包括其收购的北京长青肛肠医院)净利润均为负，总计-40万元。

业绩的悬殊自有其道理。粗略划分，药企自营医院可以分为两类，一是企业自筹资金出资建设，该类医院多为专科医院，如康美药业[13.38 1.67% 股吧]的中医院;另一类是公立医院改制的产物，例如金陵药业正是在宿迁医改的背景下拿下了宿迁市人民医院。

“现在的问题是收购不到医院。”一家拥有自营医院的上市公司相关人士告诉记者，医院的前期投入很大，除了建造大楼和购买设备，更重要的是要拿到医保资格和培育患者资源。而若能参与原本就有良好经营基础的公立医院改制，则是医药企业求之不得的。

目前拥有改制的公立医院的医药上市公司有西南合成[9.85 -1.10% 股吧]、诚志股份[10.33 0.00% 股吧]、益佰制药等，大多为当地中心医院改制而来。“主要的经营难点就在硬件设备升级需要持续投入，但收益回报是可以保证的。”上述人士称。

而民营专科医院的处境则大为不同。一家民营眼科医院的总经理曾向记者抱怨，在上海需要三年才能拿到单病种的医保，那意味着企业预亏三年之后仍很难匹敌公立医院。一家自营专科医院的上市企业人士则对记者连称，医院并非公司主业，亦不会重点发展，因此不愿多谈。

和公立医院合作，双鹭药业此次投资可谓实惠。当地政府以零地价将120余亩地划拨给公司，而按照非营利性医院的相关管理规定，医院每年的税负全免。“非营利性医药的限制是不能分红，但利润也可用于其他投资，在财务报表中转换也很容易。”上海一位券商分析师说。

其实，要把利润堂而皇之地转出也并不困难，金陵药业的宿迁市人民医院在2010年下半年起即转换为营利性医院，开始担负25%的税赋。“与其说产业链延伸，不如说是享有政策优惠的投资。”一位基金人士称，双鹭药业的投资回报值得期待，但上述投资很难说对企业主营业务的核心竞争力有提升。