股博士：中生製药(01177)重研发佔优

发布时间：2014-06-24

绿叶製药(02186)集资60亿元为近期焦点新股，事实上，去年上市的製药新股大多有极佳表现，如先锋医药(01345)、普华和顺(01358)和康臣(01681)等，估值拍得住龙头旧股。

至于龙头旧股亦保持强势表现，例子也有复星医药(02196)、四环(00460)和康哲(00867)等，市值300亿元的中国生物製药(01177)由高位回调两成，表现算是较差，主要是去年业绩仅多赚16%令人失望，但核心盈利仍增长24%，今年首季盈利则增长26%。

中生製药去年表现稍逊的原因是研发开支增加，管理层并预期资本开支未来将倍升，今年的资本开支约4亿至5亿元，主要用于研发;首季资本开支已用3.36亿元，佔销售额11.5%，比例在同业中偏高。

事实上，今年首季製药行业增长有所放缓，相信是受反贪腐影响，而公营医院现正进行改革以解决「以药养医」痼疾。一些「推广开支」佔比较高的製药股反而较令人担心，集团用于研发虽影响短期盈利，但有利长远收成。

中生製药主要生产肿瘤药，目前有133种新药进行临床测试，国家规定需进行5年临床测试，而超过一半新药是近3年才展开，故预期今年只有约10隻新药可推出，去年新产品销售佔总营业额23.5%。

集团今年预测市盈率约25倍，与其馀几隻龙头股估值相若，预期医药板块可保持强势，中生製药凭藉其较强科研实力料仍佔先。

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