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公司公告称，经国家食品药品监督管理局专家组现场核查，根据国家食品药品监督管理局公告2011 年第 93 号《药品 GMP 认证公告(第 236 号)》，本公司于 2011 年12 月19 日获得其颁发的《药品 GMP 证书》(证书编号CN20110032)，有效期至2016年12月18日。根据《药品 GMP 证书》，本公司位于云南省昆明市西郊七公里的新建冻干粉针剂车间已通过GMP 认证，获得了5 年的药品生产许可。

同时，公司预计 2011年净利润增长40-60%，净利润范围为1.2-1.37亿，EPS 范围为0.38-0.44元。

评论

冻干粉针生产线通过 GMP 认证，解决血塞通粉针产能不足问题

血塞通冻干粉针是目前公司的拳头产品，预计今年增长50%以上，销售量达到1800-2000 万支;由于三七皂苷类注射液产品持续保持高增长，公司不断提高营销能力和加大空白省份的开拓力度，我们预计血塞通冻干粉针未来3 年的年增长率仍有望超过50%;目前公司血塞通冻干粉针的产能已经不足，依赖委托加工来满足市场需求，此次年产3000 万支的新产能投产，将有望解决公司未来2-3 年的产能问题;同时，新产能的投产将避免委托加工可能存在的潜在质量风险问题，同时还有望进一步提升该产品的毛利率。

公司前三季度收入增速加快，利润季度间差异缩小

3 季度公司收入增速达到41%，是过去十几个季度的收入增速高点;络泰同比增长50%以上，天眩清同比增长 50%以上，血塞通软胶囊等口服制剂品种同比增长 100%以上;受益于品种结构优化，3 季度公司毛利率31.4%，基本与上半年持平，略高于去年同期;3 季度公司管理费用较去年同期增长9%，销售费用则大幅增长73.3%，费用大幅增长导致利润增速低于收入增速;由于去年3 季度当期利润基数很高，导致公司利润增速远低于上半年，但公司的利润和费用在前三季度更均等化。

中药厂改革深入，有望成为新的亮点

公司将投资3.3 亿元建设中药现代化提产扩能项目，为子公司中药厂的发展进行布局，重点品种包括舒肝颗粒、清肺化痰丸、止咳丸、参苓健脾胃颗粒、板蓝清热颗等;2010 年下半年公司完成中药厂的营销诊断和分析，进行了营销组织机构和关键管理人员的调整，2011 年是中药厂的改革攻坚年，我们预计2012 年将会看到中药厂调整的效果。

募投项目着眼长远

10 月份公司发布董事会公告，拟公开增发 A 股股票，预计募集资金 7 亿元，将投资于以下项目：国际化制剂提产扩能项目(蒿甲醚针剂等)，小容量注射液生产线扩产提能项目(天眩清等产品)，技术中心创新能力建设项目，中药现代化提产扩能建设项目(提升中药厂竞争力)。

投资建议及评级

我们预计公司2011-2013年的EPS分别为0.428元、0.605元和0.796 元。这里暂未考虑增发后的摊薄。我们认为，目前公司正呈现出蓬勃向上发展的良好趋势：明星产品血塞通和天麻素保持高速成长，灯银脑通等口服制剂有很大发展空间，中药厂等子公司的改革值得期待，管理不断细化推动净利率的持续提升。此次公开增发也进一步体现公司长远布局的规划。目前公司股价对应2011年业绩的估值为35倍，对应2012年业绩的估值为25倍，我们继续维持“买入”的投资评级。