在股票市场低谷期，“约定式”的定向增发融资模式接连出现。其主要特征是，认购方和发行价格在预案披露时均已敲定，从而免除了一般定向增发后续的询价过程。对于认购方而言，其以底价认购增发股份，但须锁定3年。

亚宝药业昨日披露的定增预案便是最新一例。根据方案，亚宝药业本次定增对象确定为5家，其中控股股东亚宝投资拟认购4204.8万股;公司董事长任武贤认购200万股;江苏瑞华投资、达华智能、陕西金钧源分别认购1800万股、1000万股和500万股。认购价为定价基准日前20个交易日股票交易均价的 90%，即每股6.11元。认购方的股份锁定期均为36个月。

目前，定向增发融资(购买资产的除外)通常以竞价方式确定发行价格和对象，因此最终的发行价与底价相比往往有一定幅度的溢价。而事先约定则是定向增发的另一种模式。根据《上市公司非公开发行股票实施细则》规定，董事会决议确定具体发行对象的，上市公司在取得核准批文后，应当按相关规定和认购合同的约定发行股票，但认购的股份自发行结束之日起36个月内不得转让。反之，未确定具体发行对象的就需采用竞价模式，一般认购对象(非控股股东、实际控制人及其关联方)的锁定期为1年。

“一般来说，公司希望发行较少的股份换取最多的资金，因此倾向于竞价模式增发股票。”市场人士认为，采用事先确定发行对象的方式，往往是基于市场低迷及审核周期等因素，或是控股股东为增强控股权而单方注资。

此前，锦龙股份、大湖股份等多家公司的定增预案(非购买资产)，由大股东或其关联方独家认购，多数存在增强控股权的考量。而亚宝药业的发行模式又有所不同，其认购对象中既包括大股东，又有专业的投资机构，表明该发行价获得部分机构投资者的认可。

据统计，今年以来披露的定向增发预案(非购买资产)中，机构投资者事先约定参与认购的仅有4例，且集中于9月份之后。例如，ST金谷源拟以8.05元/ 股向联达东方商业等6名对象发行7300万股，募集资金5.88亿元;ST渝万里拟以12.59元/股的价格向3家对象发行约5560万股，募集资金7亿元，其中雷鸣基金拟出资2.5亿元认购1985.71万股股份;羚锐制药则约定由京裕基金、银高投资等5名对象斥资3.86亿元认购增发股份。

从投资者角度看，其获得以底价认购增发股份的资格，但所持股份需锁定3年，亦是市场低迷期参与定向增发的另一种投资思路。从公司角度看，再融资的实施周期将大为缩短。以亚宝药业为例，各家认购方将提前支付10%的定金;定增方案获证监会核准后，公司将向认购方发出认股款缴纳通知，认购方应在收到通知之日起3个工作日内缴清款项。

而按照竞价发行模式，定向增发方案获证监会核准后，需在6个月有效期内完成发行，期间通过询价确定发行价格和对象。期间最不可控的是，一旦股票市场持续低迷，定向增发可能夭折。