2011年7月5日，湖南尔康制药股份有限公司(以下简称“尔康制药”)首发申请获创业板发行审核委员会通过。尔康制药此次拟发行不超过4600万股，募资近5亿元人民币，用于药用辅料及抗生素原料药扩产、5000万支/年注射用磺苄西林钠扩产等项目。

不过考虑到我国药用辅料市场尚处于起步阶段，同时考虑到国际巨头的大举进入，尔康制药想要在此领域趟出一条路来，困难重重;同时注射用磺苄西林钠扩产等项目，也因为其特殊性而存在一定的变数。

由此看来，看上去很美的尔康制药，正如风平浪静大海，不知何时便会突然出现惊涛骇浪。

药用辅料：踏上荆棘之路

公开资料显示，湖南尔康制药股份有限公司是一家从事医药产品的研发、生产和销售的医药企业，主要业务包括药用辅料及新型抗生素，是国内品种最全、规模最大的专业药用辅料生产企业之一。

由此可见，尔康制药在药用辅料方面，的确具备相应的市场竞争优势。资料显示，在2010年，药用辅料营业收入为2.66亿元，占该年度总营业收入的73.28%。更为主要的是，与2009年相比，2010年药用辅料营业收入几乎翻番。因此尔康制药准备在此领域大展拳脚，似乎找到了一条发展康庄大道。

但现实却并非如此。海外巨头的涌入，以及目前因通胀而导致的原料成本增大，我国的药用辅料生产企业面临双重危机，尔康制药自然不能幸免。目前，美国卡乐康公司、瑞士诺华公司、德国美剂乐集团和法国罗盖特公司等巨头已陆续在我国建立起合资或独资公司。海外巨头可凭借其在资金、技术、能力、服务等多方面的优势，在一定程度上拥有抵御原材料涨价能力，比如在扮演药用辅料供应商的角色之外，它们还可以扮演其他角色，可根据客户发展需求提供完善的技术解决方案，通过这样的方式与客户建立技术、材料等广泛的合作，成为技术服务商。而这些，都是国内药用辅料生产企业所无法完成的。而面对原料上涨的压力，国内企业只能通过保持产品价格稳定来维护客户关系，涨价压力由自己来承担。尔康制药会不会采用这种委曲求全的方式呢?还有别的解决之道吗?目前不得而知。

扩产抗生素：在走险棋?

根据招生说明书资料显示，尔康制药此次募集的资金中，另外有1.93亿元用于“五千万支/年注射用磺苄西林钠扩产项目”。但这似乎是一步险棋。

作为尔康制药主营业务之一的磺苄西林钠，2010年成品药(主要为磺苄西林钠)营业收入为8095万元，贡献毛利5045万元，毛利率高达62.71%，成色十足。不过需要留意的是，目前，国内生产磺苄西林钠的厂家仅包括尔康制药下属的湘药制药等五家企业。这是不是意味着面前就是一片广阔蓝海市场呢?

事实并没有这么简单。磺苄西林钠尽管已归入国家医保目录乙类药品，但目前政策上对其最高指导价尚无明确规定。在抗生素管理办法及药品降价的双重制约下，一旦尔康制药的磺苄西林钠归入价格管控，失去定价权，其62.71%的高毛利率恐怕很难维持。

对磺苄西林钠来说，目前的分类管理目录尚未严格执行的前提下，被列为非限制、限制使用还是特殊使用无从得知。一旦被纳入限制使用或者特殊使用范畴，磺苄西林钠能否从整体增长的市场中一同步步高[24.840.81%股吧]升，则要打个大大的问号了。

由此不难看出，扩产磺苄西林钠，尔康制药其实在走一步险棋。