医药板块经历了2010年业绩超额透支后，2011年开年以来表现低迷，行业增长也受到市场质疑。不过，齐鲁证券认为，目前医药产业增长依然稳健，鉴于未来消费增长带来的巨大需求，行业增速有望保持在27%以上。该机构认为，医药板块估值修复在即。

行业增长暂承压

国家政策性因素对医药行业整体规模增长形成压制，虽然在一定程度上淘汰了落后产能，但同时也使整个行业增速有所放缓。而通涨导致部分原材料价格大幅增加，导致医药行业成本增速过快，利润率受到一定程度的挤压。

统计数据显示，今年一季度医药行业收入增速和利润增速分别为27.74%和22.29%，落后于同期整个工业收入及利润的增速，后者这两项指标分别达到31%和32%。

医疗行业利润的波动主要体现于突发性事件时期，如非典、甲流等因素带动的消费大幅增长和毛利率大幅攀升，短期医药毛利率和净利率基本稳定，行业基本面不会出现大的波动。从净利率和毛利率来看，医疗行业2011年一季度分别为10.23%和30.74%，相比于前三个季度波动不大。

一季度以来，医药板块在二级市场上表现不佳。经历了2010年业绩超额透支后，2011年开年以来表现低迷，行业增长也受到市场质疑，目前行业估值已接近27倍PE。不过，齐鲁证券认为，从目前人口结构状况，未来消费增长带来的巨大需求以及行业目前的增长状况等因素分析来看，目前医药产业增长依然稳健，行业未来增速有望保持在27%以上，而且这种需求将随着人口的结构变化以及消费刺激而加速。齐鲁证券预测板块估值修复在即。

行业整合仍是主旋律

医药商业十二五规划中要求未来形成1～3家年销售额过千亿的全国性大型医药商业集团，20家年销售额过百亿的区域性药品流通企业;药品批发百强企业年销售额占药品批发总额85%以上，药品零售连锁百强企业年销售额占药品零售企业销售总额60%以上;连锁药店占全部零售门店的比重提高到2/3以上。县以下基层流通网络更加健全。骨干企业综合实力接近国际分销企业先进水平。

齐鲁证券表示，医药商业的投资机会已经显现，未来大型整合有望不断涌现;目前原料药行业产能过剩依然明显，其行业投资机会还要等待政策的具体实施;该机构看好维生素C未来结构调整带来的价格提升机会，其中受益最大将是东北制药和华北制药;同时预计由国家发改委制订的《战略性新兴产业发展规划》，生物医药作为其中7个主要行业之一极有可能受益;而由工信部制订的《医药工业十二五规划》也极有可能在近期出台，行业刺激性因素有望不断显现。

齐鲁证券：看好医疗器械

分子行业来看，齐鲁证券表示，价格因素导致中药饮片独领风骚，同时看好医疗器械未来发展空间。

2011年一季度中药饮片收入和利润增速分别达到55%和65%，远高于其他子行业。从整个行业来看医药制造业连续六个季度保持在27%上下的增速，因此行业方面非常稳健;但从子行业来看，中药行业呈现增速逐季增加的趋势，目前已超过医疗器械38%的增速。但目前中药价格趋势还不明朗：面临种植面积的不断减少和需求不断扩大的矛盾，未来这种趋势极有可能愈演愈烈;价格的大幅攀升将使得需求难以维持高增长，中药的调理性功能将使其逐渐转变为保健类产品，未来将和药品逐渐区分开来。

齐鲁证券认为，在价格上中药持续增长的动能依然存在，但其大幅增长的时期已经过去，其产品的差异化会越来越大，未来将主要局限于稀缺类资源，如人参、三七等少数稀缺和常用品种。

齐鲁证券对于医疗器械行业情有独钟，看好其未来发展空间，认为这一子行业的增长源于三个方面。首先，医药服务带动的医疗器械大幅增加，医疗器械作为医疗服务中最为常见和必须的元素未来增量将不断增加，其刺激因素来源于病人对治疗质量要求的不断提高;另一方面医疗器械的高速增长来源消费市场的不断扩大，表现在人们对疾病的诊断和预防性需求，未来将不再局限于治疗领域，预防性需求也将成为行业的中坚力量;同时在国家和行业标准不断趋同于国外标准的情况下，企业对制造设备和质量监控的需求也在不断发生变化，特别是新GMP的实施将加速这一过程。

医疗器械面临巨大的市场机遇，行业未来需求将刺激产业的快速增长，齐鲁证券建议关注新华医疗、鱼跃医疗、东富龙、理邦仪器等上市公司。