近两年是公司价值修复阶段:公司过去制约估值的因素消除——业务聚焦;老品种保业绩较快增长;股权关系理清,大股东减持压力消除;公司积极,市场关注度提升,将给予公司与增速相匹配的估值。我们预计10、11年EPS0.55元、0.75元,分别同比增长58%、37%。公司业绩拐点确立,估值压制因素消除,年内11年PE40倍是合理的估值,维持30元目标价。

未来3-5年是公司价值再评估阶段:公司目前储备产品洛铂、科博肽等的进展情况形成对公司产品整合能力、管理团队和机制的再评估。我们看好这两个产品的前景,并认为其成功将提升公司的市场地位和估值中枢。

公司业绩拐点已确立:10年营销组织架构改变,为长期发展奠定基础。继09年扣非后净利润增长31%之后,10年净利润增长50%以上,11年公司目标40%以上增幅。我们认为公司的风格是给出偏高的目标去尽力完成,业绩成果估计接近目标。

艾迪、康赛迪仍有成长力:艾迪09版医保适应症大幅扩宽,由肝肺癌扩至所有中晚期癌症。09版医保10年底才开始真正实行,11年业绩上才会有所反应。

康赛迪分线营销带来的较快增速有望持续1-2年。

洛铂具备重磅潜力,近看医保,远看临床:公司认为洛铂有10亿以上的空间。

我们认为短期内新进医保的洛铂会有较好的表现,长期发展看临床数据的学术价值和认可度,决定了何时能进入小细胞肺癌和非小的NCCN指南,以及产品的市场空间。