原料药：多数品种已步入调整期
投资要点:
6月份VE、VA、VC延续弱势，核黄素、泛酸钙价格底部盘整：尽管上月有着巴斯夫提价等因素刺激，但国内VB2价格并未持续上涨。VC粉的6月国内价格和5月出口均价双双继续下跌，5月份VC出口量较上月上升24%，美国VC前四月进口量大幅增长30.25%，今年年化进口量有望达到4.46万吨，旺盛需求有助于VC早日到达底部。6月份VE、VA品种价格仍然下跌，VE价格向金融危机后的低点靠拢。一些VE小产能逐渐释放，触发价格疲弱，成为最后一只景气度步入下降通道的维生素品种。我们认为而泛酸钙未能延续反弹，价格小幅波动。从目前各品种价格走势判断，距离底部越近的维生素品种，其反弹动力愈足。我们认为维生素各品种走势强弱取决于毛利率的高低，那些低毛利率品种价格更具抗跌性。维生素品种价格上涨可能性从大到小依次为：
VB5>VB2>VA>VE>VC。
皂素价格继续攀升，激素原料药价格暂时稳定：6月份皂素价格继续上涨至55万元以上，今后数月内仍将保持小幅上涨趋势。地塞米松、可的松等激素出口均价维持在近几年高位，未来价格易涨难跌。
7-ACA价格步入下降通道，7-ACA、7-ADCA等出口量维持高位：6月底7-ACA价格已下调至900元以下，随着需求减弱，传统淡季到来，未来价格压力较大。
投资建议：我们认为VE的景气度将步入下行通道，但今年的业绩不会出现大幅下降，暂时下调新和成、浙江医药的评级至“增持”。VC价格底部在不断探寻中，我们维持东北制药的“中性”评级。皂素成本大幅增加，有利于行业洗牌，天药股份和仙琚制药国内激素药物两大巨头经历阵痛后，行业优势地位更加巩固。随着抗生素需求减弱，7-ACA价格开始回调，维持健康元的“增持”评级。近期原料药板块跌幅已反映未来悲观预期，所以我们仍然维持原料药子行业“增持”评级。
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